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    孫娜:天量地方債何以突圍

    時間:2012-06-11 15:22

     國家審計署統計數據顯示,截至2010年年底,地方債務余額為107174.91億元,其中,政府負有償還責任的債務67109.51億元,占62.62%;政府負有擔保責任的債務為23369.74億元,占21.80%;政府可能承擔一定償還責任的債務為16695.66億元,占15.58%。
        以2010年數據測算,全國公共財政收入總額為83101.51億元,其中中央公共財政收入占比55%,地方占比45%。與此對應的是,地方政府公共財政支出73884.43億元,占全國財政支出89874.16億元的82%,收入與支出相差33271.39億元,缺口是通過中央的轉移支付填補的。
        2008年中央政府啟動了兩年總額“4萬億”的投資計劃,中央財政拿出1.18萬億元資金主要用于城際公路、國家電網以及農村基礎設施建設。隨著“鐵公基”項目相繼啟動,地方政府把大量資金投入到市政建設、交通運輸、土地整理等方面。從國家審計署公布的數據來看,市政建設債務占地方債務余額的36.72%,為35301.04億元;交通運輸債務占比24.89%,總計23924.46億元;土地收儲占比10.62%,達10208億元。
        面對天量債務我們不禁要問:“錢從哪里來?”在國家審計署公布的地方債務明細表中可以找到答案:銀行貸款占全國地方政府性債務資金來源的79%,高達84679億元。
        從2009年開始,商業銀行特別是大型商業銀行資金充裕,這意味著商業銀行有更多資金貸給企業。在此期間,央行發行的央票部分到期,商業銀行可以通過出售票據籌集更多資金,從而擴大放貸規模。而在2008年年底,央行又調低了基準利率。以上三因素擠壓了銀行的凈息差,銀行只能通過加大貸款投放力度來彌補利息損失。僅2010年,以地方出讓土地使用權(預算外)收入28197億元測算,按固定資產投資項目中鐵路、公路、城市軌道交通最低資本金25%的比例要求,這部分土地出讓金可帶動11萬億元的投資。這在經濟高速發展、信貸大量投放的擴張時期沒有問題,但在貨幣政策重回穩健,中央政府嚴格控制房價過快上漲,貸款額度全線收緊,地方政府2011年賣地收入驟減的背景下,信貸投放的可持續性令人擔憂。
        地方債務的償債高峰期為2011年、2012年,分別占到期償還比例的24.49%和17.17%,達到26246.49億元、18402.48億元,2013年至2015年的償還金額將有所下降,2016年以后還有32377.35億元的巨量債務需要償還。市場上關于地方債的償還方案有以下幾類:分項目區別對待,對競爭性項目和經營收益項目,主要用項目自身收益來償還;地方政府應積極通過財政預算安排或通過兼并重組、關閉改制、充實公司資本金、引進民間投資等市場化方式解決后續資金的來源;建立規范的地方政府舉債融資機制,賦予省級政府適度舉債權,逐步探索向具備條件的市級政府推行;出讓地方政府擁有的部分國有資產等。
        以上建議對于地方債的長期解決有一定建設性意義,但短期內可操作性不強,估計短期內地方政府還是要借助于銀行,銀行對即將到期的地方債予以展期。中期來看,地方政府需要發展地方經濟來擴大稅收。長期來看,我國需要建立嚴格的政府債務約束機制、健全政府債務風險預警機制、完善債務管理機制,國內評級機構和銀行亟需構建科學的評價體系,根據各地方的經濟指標與該地區發展的可持續性對其進行統一評級,作為銀行放貸及債市直接融資的參考依據。

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